ag赚钱游戏-三巨头复盘2008金融危机:邻居玩火,惩罚他还是叫消防队?

时间:2021-04-21 作者:危机

正文|经济学博士,孙树强

黑格尔曾说:“经验和历史教训告诉我们,人民和政府在历史上从来没有学到任何东西。”这句话在一定程度上说明人的记忆很短,或者用明斯基的话说“市场和人类往往会忘记”。从历史上反复出现的经济ag赚钱游戏来看,人类真是健忘!“金融大火”起源于美国已经十多年了,但世界经济并没有完全走出危机的阴影。可以说,世界经济依然背负着危机的后遗症。那么人们能从这场危机中学到什么呢?你会很快忘记危机的教训吗?如何减少危机的严重后果?回顾关于危机解读的书籍,似乎唤起了记忆的涟漪,让我们时刻保持警惕。

由伯南克、盖特纳和保尔森合著的新书《灭火》,再次回顾和诠释了ag的赚钱游戏。三个ag赚钱游戏的独特之处在于,危机发生时他们忙在“救火”的第一线,是扑灭ag赚钱游戏大火的指挥者,这让他们比其他解说员对危机的演变和影响有了更深刻的感知。一个非常有趣的巧合是,伯南克在学术界的时候,擅长研究20世纪30年代的大萧条。他成为美联储主席后,遇到了百年一遇的ag赚钱游戏。在三大ag赚钱游戏之前,他们也发表过关于ag赚钱游戏的作品,如伯南克的《行动的勇气》,保尔森的《峭壁边缘》,盖特纳的《压力测试》等。除了ag赚钱游戏的其他危机解读作品,如Blind的《当音乐停止之后》,Rajan的《断层线》,sorkin的《大而不倒》,格林斯潘的《动荡的世界》等。我们似乎对这个百年一遇的ag赚钱游戏有很好的理解。我们还需要一本关于危机解读的书吗?

答案是肯定的!因为ag的赚钱游戏永远不会成为过去的历史篇章。正如ag赚钱游戏序言中所指出的,“十年后,我们认为回顾ag赚钱游戏是如何爆发的,思考可能有助于减少未来危机损害的教训,将是非常有益的。”ag赚钱游戏也希望这些教训能保留新鲜的记忆,并帮助危机解决者保护经济在未来免受ag赚钱游戏的破坏。尤其是鉴于此次危机的严重影响,重新审视并提醒决策者和市场参与者放松神经,以保持对风险的应有敬畏是非常重要的。

三个ag赚钱游戏把自己的拯救比作“救火”,恰到好处。这本书是用干柴写的,然后按照危机发展的线索,分五个部分讲述:第一个火苗,蔓延的火,火海,灭火,下一个火,雄辩而简洁。即使你读了很多与危机相关的书,这本书也会硕果累累。

毫无疑问,次贷及其证券化是ag赚钱游戏的导火索。但正如ag赚钱的游戏中所说,如果不是整个金融体系积累了“干柴烈火”,次贷市场的动荡也不会造成全球性的金融灾难。危机发生时,次级抵押贷款占美国所有未偿抵押贷款的比例不到1/7;导致危机的违约和贷款违约大多集中在浮动利率次级抵押贷款,占所有抵押贷款的1/12不到。《ag的赚钱游戏》一书中分析的“干柴烈火”包括累积杠杆、监管不严格的非银行金融机构、监管碎片化和监管真空、缺乏防范系统性风险的监管机构。次贷违约的导火索被点燃后,引发了金融市场的恐慌,信心迅速消散,信贷市场被切断。依靠短期杠杆的金融机构发现资金无法滚动,为了获得流动性而出售次级资产,反过来导致次级资产价值迅速缩水,造成恶性循环。

这里需要注意的两个词是“恐慌”和“自信”。恐慌是导致金融大火蔓延的主要因素。金融市场一旦出现恐慌,就会产生“大肠杆菌效应”,即污染汉堡事件的谣言吓得消费者拒绝所有肉类,而不是试图找出哪些区域、餐厅和肉类受到污染。次贷违约的恐慌后果是,投资者回避所有与次贷和抵押证券相关的机构,不管次贷和抵押证券的质量如何。信心是金融市场运行的基础。对于金融市场来说,信心尤为重要

的,如果信心丧失,任何金融机构都无法运作。金融市场恐慌导致市场参与者信心丧失,金融市场失去了润滑剂,摩擦增大,甚至无法运行。所以需要政府采取措施来降低恐慌,重建信心,使中断的金融市场重新运行起来。

接下来,导火索引发了大火,火势进而蔓延,形成了火海。ag赚钱游戏回顾了贝尔斯登、房利美、房地美、雷曼兄弟、美国国际集团等机构陷入“火灾”的境况,介绍了对贝尔斯登等机构的救助过程,说明了为何放任雷曼兄弟破产倒闭,对其中的前因后果、来龙去脉进行了详细阐述。作为研究大萧条出身的伯南克和曾在金融业界摸爬滚打的保尔森来说,救助一些联系广泛、影响复杂的金融机构是必须的,也是必要的。但对于政府内部的一些人士及广大民众而言,救助行动似乎是不可取的。那么如何看待政府的救助行为呢?

不可否认的是,各国政府在此次危机中发挥了重要作用,及时控制了ag赚钱游戏的混乱发展,防止了经济快速萎缩。但对于政府的干预也存在大量不同声音。ag赚钱游戏在书中探讨了关于政府在危机中是否应该进行救助的问题,或者说对救助进行了辩护,因为政府中的一些人士及普通民众对于救助陷入困境的华尔街金融机构是极力反对的。这一方面涉及到资本主义制度和自由市场的问题,一方面涉及经济学中的道德风险问题。有一种根深蒂固的观点认为,市场经济就应该让参与者承担其决策的后果,如果不负责任的鲁莽行为产生了不良影响,政府又利用纳税人进行救助,这是不公平的,也不是资本主义应有的现象。另外,如果金融机构陷入困境就对其救助,会产生道德风险问题,会使其他机构更加有恃无恐,在以后的经营中会更加的激进冒险。上述两种反对意见都有道理,但面对一场百年不遇的危机时,涉及到权衡问题,究竟是要遵循自由市场原则并规避道德风险,还是要避免经济和金融系统持续混乱,从而拯救人们于无情的金融之火。在ag赚钱游戏看来,如果政策制定者在一场史诗般的危机中关注的只是惩罚而不是稳定,那么这样做会使危机更加史诗化。就如伯南克所说,尽管让房屋着火会惩罚纵火者,并发出一个强烈信号:永远不能容忍在床上吸烟;但如果你的邻居在床上吸烟并导致他的房子着火,你还是希望消防队在火势蔓延到你的房子和整个城镇之前把火扑灭。

我们从这次危机中学到了什么呢?事后来看,各国确实接受了危机的教训,危机过后开始着手修补千疮百孔的监管体制,包括提高银行等金融机构的资本和流动性要求,控制金融机构的杠杆,建立对陷入困境的金融机构的处置机制,剥离商业银行和投资银行业务,要求衍生品交易更加透明,加强对大而不倒机构的监管,等等。多数国家建立并逐渐完善宏观审慎政策,抑制金融的顺周期性,防范系统性金融风险。但ag赚钱游戏认为美国对于未来的危机应对能力还不够,尤其是受政治影响,应对危机的决策还存在很多障碍。2008年ag赚钱游戏如此具有破坏性的原因是,政府从一开始就缺乏有力的应对工具。对于政府来说,要加大应对危机武器库的储备,“无恃其不来,恃吾有以待之”。

我们能预测危机吗?不容易,危机很难预测。ag赚钱游戏坦诚,危机爆发之前,三个人都没有充分认识到金融体系中正在形成的脆弱性。从本质上看,就如经济中的其他预测一样,危机是很难预测的。因为这涉及到人的行为,人的行为很难预测,甚至具有随机性。塔勒布在《非对称风险》一书中提到,人类学研究表明,人的很多决策是由激素推动的,与常说的理性关系不大。当然,危机前有很多人对危机发出过警告,但对于危机具体何时发生,如何演化,影响多大,则不甚明了。ag赚钱游戏指出,有些人可能对某些事情有先见之明,但不能指望将先见之明作为一种现实性的危机防范策略。

我们能预防下一场危机吗?很不幸,答案是否定的。ag赚钱游戏认为,ag赚钱游戏永远无法完全避免,因为它是人类情感和认知的产物,也是人类作为监管者和政策制定者不可避免失误的产物。只要冒险和期限转换是金融的核心,正如只要人类还具有人性,世界就将面临ag赚钱游戏的威胁。长期的稳定和信心会产生过度的自信和不稳定,而且目前来看,敌人正在被忘却,美国正在推动金融业的放松管制,部分国家和地区的杠杆水平又已经高企,一些资产的价格也攀升到较高的水平。即使新的监管规则已在一定程度上跟上了金融创新的步伐,但它们也不会根除人类的弱点和非理性行为,所以也无法阻止每一波乐观和自满情绪的高涨,以及受到不利因素影响,瞬间转化为恐慌和信心危机。如此看来,未来似乎是悲观的,我们将会继续受到危机的折磨!但也不尽然,我们仍然可以做很多工作来降低危机的发生频率和影响范围,使危机的破坏程度降到最低。

在我看来,除了回顾危机的演进及救助过程,这本书的重要之处在于探讨了危机的本质,讨论了发生危机的深层次原因在于人类的本性,人类的乐观、自满、非理性、恐慌、信心等因素促使了危机的酝酿、爆发、蔓延,这也导致了危机的难以预测性和不可避免性。所以,对于监管者来说,要时刻保持警惕,不时拂拭关于危机褪色的记忆,通过完善监管框架和应对危机的工具箱来保护实体经济,降低危机的冲击。

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